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　　责编|朱陶然

　　港股阛阓对“21章”公司并不生分，但也并不友好。

　　港交所前行政总裁李小加，带着他的新“作品”——滴灌通外洋投资有限公司（简称“滴灌投资”），再度闯入港股本钱阛阓的视线。这一音书坐窝引发了阛阓的强横温存与热议。

　　好意思妙的“腾达儿”叩响港股大门

　　滴灌投资，这个在2025年5月23日才于开曼群岛注册缔造的“腾达儿”，缔造刚满一月多余，便马握住蹄地向港交所主板提交上市央求书（A1）表，其紧急进程可见一斑。汇丰看成独家保荐东谈主，也为这场上市之旅增添了几分稳当感。值得防范的是，它遴选的上市旅途极为刻薄——依照《上市条例》第21章，以投资公司的身份央求上市 ，这种姿色频年来在香港特区并不受宠，告成案例更是凤毛麟角，这也让滴灌投资的上市之路充满了未知与挑战。

　　从公司架构来看，滴灌投资的董事会组成颇为独到。李小加担任董事会主席兼独一推论董事，他的资格号称后光，在金融领域的丰富素质无疑为滴灌投资注入了苍劲的背书。此外，还有7名寂寞非推论董事，其中港交所前联席总裁罗力（Romnesh Lamba）也在其列，这么的声威不成谓不豪华。关系词，这家公司现在尚未驱动营运或开展任何业务，招股书里也难觅其投资或功绩记载的行踪，宛如一位蒙着面纱的好意思妙舞者，让东谈主对其将来的发达充中意思意思又迷糊担忧。

　　翻新背后的争议与探索

　　要泄漏滴灌投资，就绕不开它背后的滴灌通集团。滴灌通，一家欺诈金融科技勾搭世界本钱与小微企业的交游所集团，自2021年李小加聚合东英金融创举东谈目标高波打造以来，凭借翻新的收入分红口头，在金融领域掀翻了一阵不小的波浪。

　　在滴灌通的生态体系里，小微企业得以在滴灌通澳门金融钞票交游所（MCEX）挂牌，通过翻新的收入分红口头召募遥远资金。这种口头看似好意思好，既能为投资东谈主提供各样化投资契机，让他们接入世界活跃破钞经济中的逐日现款流，又能为小微企业提供成本较低的资金撑合手，终了双赢。但守望很丰润，试验却很骨感。

　　滴灌通草创的收入分红居品在金融及监管等领域引发了诸多争议。有东谈主质疑其“非股非债”的逐日收入分红合约（DRC）口头，致使将其与“印子钱”“升级版P2P”视归拢律。尽管李小加等东谈主一直强调这是一种翻新的“现款权”投资范式，试图填补传统本钱阛阓的空缺，但阛阓的质疑声从未完满消亡。

　　从发展经过来看，滴灌通走过了三个阶段。在1.0阶段，它用自有资金在中国200多个城市、1万多家小店累计投资当先40亿元东谈主民币，进行“开模、打样、试点”，为后续发展累积素质。到了2.0阶段，滴灌通冉冉变成现款权投资范式下的一系列规范和系统，并敞开给阛阓参与者使用，驱动小范围地撮合交游。而如今滴灌投资的上市，记号着滴灌通3.0阶段的开启，旨在引入更多外洋本钱、机构本钱，终了资金下千里，对接实体经济末梢的小微企业。

　　滴灌通的交易口头

　　能否合手续盈利？

　　滴灌投资遴选以第21章上市，这一决议背后有着长远的考量。李小加以为，“21章”是滴灌投资上市最佳的器具体系。一方面，“21章”下缔造的投资性公司，通盘参与上市募资的投资者齐将成为公司鼓吹，融到的资金成为遥远本钱，投资者享受投资申报，这种口头与滴灌通的理念相契合。另一方面，“21章”条目蚁集投资于归拢公司标的的钞票比例不得当先20%，这使得投资愈加踱步，适合滴灌通踱步投资的策略。

　　关系词，港股阛阓对“21章”公司并不生分，但也并不友好。昔时“21章”公司上市案例珍稀，主要原因在于这类公司投资标的大多为非标居品，底层钞票价值难以细目，导致投资者对其估值不高。此外，部分积恶机构利用内幕交游操纵阛阓等问题，也让“21章”公司的声誉受损。尽管滴灌通业务口头踱步、数据透明、现款流动性较强，试图激励“21章”的生命力，但阛阓的偏见和质疑还是存在。

　　从投资收益来看，滴灌通自有资金建设的基金居品MCLF开展现款收入分红合约居品投资的收益率波动较大。在2022 - 2023年时分，申报率较为可不雅，但从2024年驱动收益率下行致使出现耗费。这主如果由于规画口头的升沉，削弱自有资金投资畛域，转向联营口头，资金回笼再投资减少，导致投资收益大幅减少。这一波动也让阛阓对滴灌通的交易口头能否合手续盈利产生了怀疑。

　　奈何让机构投资者

　　接纳“现款权”？

　　如果滴灌投资告成上市，无疑将为香港本钱阛阓带来新的活力。它有望初次终了上市公司资金规范化、系统化地建立到传统债股阛阓无法灵验波及的多元化钞票建立旅途，为实体经济注入非稀释性本钱流水。同期，也故意于推动香港发展成为更具包容性、更具外洋影响力的金融中心，对接国度“普惠金融”和“科技驱动”计谋，巩固“离岸东谈主民币缺点”地位。

　　但摆在滴灌投资眼前的坚苦也不少。奈何让机构投资者接纳“现款权”这一全新的钞票类别，是一大挑战。机构投资者遥远风尚了传统的股权投资、债券投资，关于非股非债的“现款权”投资，在里面机制和监管瓜代下存在较大阻力，需要通盘这个词机构里面变成庞大的共鸣。此外，滴灌通平台上投资者的退出渠谈相对有限，奈何照顾这一问题，眩惑更多投资者入场，亦然滴灌投资需要念念考的标的。

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累赘裁剪：尉旖涵